在2010年6月国家四部委发布的《关于开展私人购买新能源汽车试点补贴的通知》中，明确表示对新能源汽车的补助标准根据动力电池组能量确定。对满足支持条件的新能源汽车，按3000元/千瓦时给予补助：插电式混合动力乘用车最高补助5万元/辆；纯电动乘用车最高补助6万元/辆 。而在各地方*府的补贴标准中，纯电动车享受的补贴也大幅超过插电式混合动力。以上海市为例，在当时地方*府的补贴标准中，纯电动最高补贴可达4万元，而插电式混合动力为3万元。
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多因素使盈利水平大幅提高:上半年公司毛利率30.20%,同比提高3.11个百分点。期间费用率23.18%,同比下降4.41个百分点,净利率49.16%,同比提高8.79个百分点。净利率有近9个百分点的提高,一方面由于毛利率上升同时期间费用率大幅下降,但主要原因是由于投资收益大幅上升。11年上半年公司实现投资净收益6.17亿元,比10年同期的4.45亿元,提高38.65%。其中东风悦达起亚和江苏京沪高速公路是投资收益的主要来源,分别贡献投资收益4.78亿元和1.74亿元,占上市公司净利润的比重达到83%和30%。作为公司最重要的利润来源,悦达起亚和京沪高速公路贡献投资收益同比分别提高69%和7.2%左右。 东风悦达起亚量利齐升,单车盈利能力大幅提高:上半年,东风悦达起亚汽车销量19万辆,同比增长18.2%,高于行业平均水平。月份实现营业收入207.59亿元,净利润19.1亿元,而2010年全年净利润只有17.21亿元。销量同比增主要得益于公司合理的市场定位和营销策略,主打车型如福瑞迪、赛拉图轿车、狮跑及智跑SUV 继续畅销,今年3月份上市的高级轿车K5连续几个月都保持在3000以上的销量,7月20日刚上市的K2,仅10个工作日就有4342辆的销售业绩。 东风悦达起亚随着车型谱系的完善、产品结构的上移、规模效应的凸显,单车盈利能力大幅提高,单车净利已从10年的5168元上升到11年上半年的10050元,净利率也从10年的5.8%提升到目前的9.21%。 其他业务情况:月份,1)纺纱板块销量同比下降,但产品结构改善,高支纱新品和新型纤维混纺纱线提高了产品毛利率和市场竞争力。2)轮式拖拉机销售17984台,同比增长11.94%,公司产品销售在国内45马力以下市场中保持行业前列,同时努力在大马力市场扩大份额,积极拓展海外市场。3)得益于国家经济发展带来车流量增长以及保畅措施的有效实施,西铜公司通行费收入增长幅度较大,上半年实现通行费收入3.8亿元,同比增长26%;京沪公司实现营业收入16.57亿元,同比增长8.97%;徐州通达公司实现收费收入4560万元,同比减少13.08%,影响徐州通达收费减少的主要原因是徐韩站外迁,徐济高速江苏段分流,集装箱和鲜活农产品运输“绿色通道”免收费*策。4)2011上半年,由于当地煤管票取消、国内火电紧张带来煤炭需求上升、煤质提高价格上涨等有利因素,乌兰渠煤矿本部销售煤炭41.18万吨,火区销售煤炭44.98万吨,同比增长59%、64%;实现销售收入2.22亿元,同比增长162.59%。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2011年和2012年EPS 分别为1.79元和2.25元,对应目前14.19元收盘价的PE 仅为7.9倍和6.3倍,按照汽车整车15倍PE 计算,公司合理价格为26.86元,具有较大的空间,给予“买入”评级。
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第三条租赁期限