中海发展内贸煤炭运价和内贸油品运量跌幅较大
公司1季度亏损幅度超出我们预期，我们认为主要原因在于：1）公司总周转量同比上升23.0%，但单位运输收入同比下降25.8%，其中主要是占公司20%运输收入的内贸煤炭货种的单位运输收入同比下跌32.6%；2）1季度燃油价格同比上涨近23%（以CST380均价为例），公司营业成本上涨19.28%，最终毛利大幅下滑24.75个百分点，成为拖累公司亏损的主因。
1季度公司运输收入同比下降8.7%，货运周转量同比上升23.0%，而整体单位运输收入同比降低25.8%，成为公司收入和运量背道而驰的主因。
其中，由于1季度沿海煤炭市场运价指数同比下降21%，公司内贸煤炭单位运输价格同比也下跌32.6%，使公司内贸煤炭收入同比下降29.9%；而内贸油品周转量大幅下滑45.1%，导致内贸油品运输收入同比下降47.3%，我们预计这可能是受到蓬莱油井泄漏事故造成渤海湾海洋油减产的持续影响。
目前，国际散货和油运市场依然处于去产能化阶段，即使有反弹运价难以维持在高位，增长主要来自以散货船交付为主的运量增长。考虑到今年公司COA合同基准运价有所下调，而燃油价格居高不下对毛利率形成较大冲击，这些已经在一季度中对公司业绩产生的实质的影响，我们将公司的业绩预测相应下调，年EPS分别为0.16元、0.35元和0.48元，维持“中性”评级。